車用PCB龍頭上演 “一出好戲”

當看到車用PCB龍頭世運電路要定增17億投建新生產線，很多投資者還以為是眼花了。

世運電路定增的目的是要用于三個項目，一個是投建鶴山世貿電子科技有限公司2期年產300萬平米電路板新建項目，二者是升級公司多層板技術項目，第3個是用于補充流動資金。

三個項目的合計投資額18.49億元，募集投入的資金為17.93億元，換句話來說，適應電路的自有資金出資只有5600萬元。

耐人尋味的是，最近3個財務年度，世運電路的歸屬于母公司的凈利潤總額是8.42億元，卻分紅了7.69億，其中60%都被實際控制人佘英杰裝入了自己的腰包。

當然分紅并不違法，反而值得鼓勵，只是一邊大規模分紅，一邊同時大規模融資，實在讓人不由得感慨“我不理解，但我大為震撼”。

要知道，2021年1月初，世運電路發行可轉債，剛募集了9.94億元，用于籌建鶴山世茂電子科技有限公司300萬平方米線路板新建項目（一期），一期項目還沒有建設完成，這二期又要上馬。

世運電路大規模投建線路板項目，搬出的道理似乎有理有據：汽車用PCB需求猛增，全球年復合增長率為6%左右，而且預計到2028年全球市場規?？蛇_到125億美元，而目前全球車用PCB的市場，中國大陸地區和中國臺灣地區占據了全球70%的市場。

哪怕是過去給家電廠商提供制冷空調配件的三花質控，也受益于汽車零部件業務，汽車零件板塊收入以51%的速度成長，世運電路加大PCB產能，為新能源市場布局，自然也能理解。

只是新能源汽車、汽車智能化的加速，已經是最近三年人盡皆知的趨勢，車用PCB市場的井噴也是顯而易見，按照常理而言，世運電路應該減少分紅比例，多給賬面預留資金，不斷加大固定資產投資，為何還要采取高比例分紅，并且大股東還減持股份呢？

科技野武士認為可以從3點做觀察

第一，從過去3年來看，PCB市場等毛利率呈下降趨勢，毛利率的最高點是在2020年，這一年由于疫情的關系，電子市場和新能源汽車市場出現了大量的零件緊缺，世運電路取得了高達25.91%的毛利率，2021年開始毛利率就下滑到16.68%，今年一季度更是下滑到了13.87%，銷售凈利率也從11.97%下滑到了4.21%。這也就意味著，過去電子產業的供應鏈緊張狀況已經得到了大幅緩解，PCB市場可能很快也進入到了結構性飽和狀態。

第二，國內PCB最大的市場是服務于家電和電子數碼產品，這兩年家電和電子數碼產品的消費熱情回落，銷量均出現了兩位數的下滑，對應的PCB需求也大幅減少,將原本針對家電數碼的產線，轉向汽車電子、5G通信、數據中心服務器、工控醫療等領域，轉型難度并不高，況且僅僅中國大陸地區PCB市場規模就占據全球50%以上，加上中國臺灣地區，占據全球70%，恐怕一兩年后市場就會陷入紅海競爭。

第三，相對于新能源汽車電池廠家，既是資本密集型，也是知識密集型，對資本投入規模和研發能力，都有較高的市場要求，反觀PCB制造企業，技術門檻相對較低，并不需要投入過高研發，企業優勢更多突顯在規?；杀緝瀯莺褪袌鲵寗?，就以世運電路為例，雖然2021年投入研發費用高達1.33億元，但是當年的無形資產-專利權并無增加，說明，相關相關研發專利賬面價值不高，公司干脆將研發全部費用化。

這些難怪，世運電路的最近三年大規模分紅，大股東新豪國際集團有限公司取現4.5億元，并且新豪國際集團宣稱要在今年減持2661萬股份，占世運電路總股本的5%，種種跡象難免讓人猜測，新豪國際集團恐怕已有了更好的投資標的。

在PCB方面，臺灣地區的企業已經寫下了注腳，臺灣最大也是全球最大的PCB企業臻鼎控股，去年營業收入350億人民幣，凈利潤31億元，目前市值也不過1100億臺幣，折合人民幣不足250億元，反觀世運電路2021年收入尚未觸及40億元，凈利潤2.1億元，今年市值一度達到130億元，可見這兩年新能源汽車概念的熱炒，已經讓很多相關概念股虛高。

所以，趁著高點，趕緊融資一波，好過冬。